您當(dāng)前的位置：國企聯(lián)合民企海外并購 探索混合所有制新趨勢(shì)
一位海歸回國創(chuàng)業(yè)近十年，在國內(nèi)經(jīng)營一家民營企業(yè)，具備一定的資本實(shí)力。近期，這位海歸再次將目光放到了海外，趁美國汽車城底特律深陷經(jīng)濟(jì)低迷之際，赴該地?cái)M收購一汽車品牌。不過，這位海歸并非真正的金主，收購后，他會(huì)將汽車控股權(quán)按計(jì)劃轉(zhuǎn)讓給一家國有企業(yè)。
這是一家商業(yè)銀行投行部負(fù)責(zé)人分享的、正在操作的海外并購案例。他表示，近兩年國內(nèi)企業(yè)海外并購出現(xiàn)一個(gè)新特征：民營企業(yè)和國有企業(yè)相結(jié)合，即央企或地方國企委托民企進(jìn)行海外目標(biāo)收購，海外并購?fù)瓿珊?，或者將目?biāo)物整體打包出售分成收益，或者向民企拿回控股權(quán)。
發(fā)改委統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2013年底，中國境外直接投資累計(jì)超過6300億美元。其中，2013年當(dāng)年規(guī)模突破1000億美元，并購類項(xiàng)目投資金額已超過50%。
“雖然境外并購國有企業(yè)仍是主流，不過近期明顯民營企業(yè)活躍度更高，處于經(jīng)濟(jì)安全等因素考慮，外國政府往往對(duì)前者進(jìn)行更嚴(yán)格的審查，也促使國有企業(yè)借民營企業(yè)打前線，合作進(jìn)行海外收購。”浦發(fā)銀行一位投行人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者稱。
資金優(yōu)勢(shì)+破除壁壘
在日前的“首屆中國跨境投資并購峰會(huì)”上，君合律師事務(wù)所合伙人邵春陽介紹了一個(gè)有趣的案例，數(shù)年前國內(nèi)一家民營企業(yè)主在春節(jié)期間去瑞典，看到當(dāng)?shù)匾淮鞭k公樓租金收益豐厚，迅速與辦公樓經(jīng)營方簽訂了一個(gè)具備約束力的收購協(xié)議。
簽約之前，該民營企業(yè)主對(duì)境外并購困難并沒有做充足準(zhǔn)備，雖然其國內(nèi)具備資金實(shí)力，但是并購款出境需要商務(wù)部審批，審批進(jìn)度難定。于是，該企業(yè)主找到丹麥一家金融機(jī)構(gòu)，對(duì)方提供了80%資金，但剩余20%仍無從募集，最終付款日無法付資。
而丹麥的金融機(jī)構(gòu)在介入融資時(shí)，也發(fā)現(xiàn)了上述瑞典辦公樓的投資價(jià)值，拒絕提供已承諾的80%資金，并與其他機(jī)構(gòu)聯(lián)手買下了辦公樓。這家民營企業(yè)主隨后起訴丹麥金融機(jī)構(gòu)融資違約，也白賺了2500萬瑞典克朗。
“（通過這個(gè)案例）可見，其實(shí)海外項(xiàng)目配套融資很關(guān)鍵。”邵春陽稱。
與具備政府背景的國有企業(yè)可以通過內(nèi)保外貸等途徑，大手筆、低成本的獲取資金相比，民營企業(yè)境外并購資金相對(duì)匱乏，往往由多家民營企業(yè)抱團(tuán)動(dòng)用自有資金進(jìn)行并購，或者借助私募基金，難以利用銀行貸款、并購債券等融資工具。
“不過，民營企業(yè)的產(chǎn)權(quán)一般比較清晰，且具有民間經(jīng)濟(jì)色彩，走出去更容易被國外接受。”上述浦發(fā)銀行投行人士稱。
與之相比，國有企業(yè)海外收購?fù)馐苷伪趬?，特別是在礦產(chǎn)、能源、金融等核心資源領(lǐng)域。以礦石為例，中國從巴西進(jìn)口的礦石占總進(jìn)口量20%以上，但截至目前，中國對(duì)巴西礦業(yè)實(shí)際投資很少。不少企業(yè)反映，巴西對(duì)中國國有企業(yè)開發(fā)其國內(nèi)礦產(chǎn)資源戒備心較強(qiáng)，經(jīng)常設(shè)置各種政治壁壘。
在政治壁壘阻礙下，國有企業(yè)進(jìn)行海外資源收購，往往要付出更高對(duì)價(jià)，上述商業(yè)銀行投行部負(fù)責(zé)人表示，民營企業(yè)在海外可以更便宜的拿到資源，“有時(shí)央企需要100億，民企50億就可以了。”
探索混合所有制
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者在采訪中了解到，在國際礦業(yè)等跨境并購中，因項(xiàng)目初期不明朗因素較多，多數(shù)項(xiàng)目尚需較長(zhǎng)時(shí)間才能獲得回報(bào)，國有企業(yè)一般不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，或由于決策周期較長(zhǎng)而失掉商機(jī)。
“民營企業(yè)更快決策拿下資源，但以礦產(chǎn)資源為例，民營企業(yè)往往開采能力和設(shè)計(jì)跟不上，所以跟國有企業(yè)一起玩。”上述商業(yè)銀行投行部負(fù)責(zé)人稱，將來會(huì)出來一大批這樣的并購案例。
既要借力央企，又讓民企更大的獲利。一個(gè)例子是，此前我國洪橋集團(tuán)憑借民營資本身份，與巴西沃得蘭廷集團(tuán)簽訂鐵礦并購協(xié)議，而這一鐵礦營運(yùn)前項(xiàng)目管理、生產(chǎn)工序均外包給了山東新汶集團(tuán)和山東鋼鐵集團(tuán)。
該負(fù)責(zé)人介紹，國企與民企合作交易的模式可通過混合所有制形式，目前已有成熟的案例。5年前，一家位于上海的民營企業(yè)進(jìn)行了一次海外資源收購，該企業(yè)為國內(nèi)上市公司，收購資源并非主業(yè)，裝入上市公司不倫不類。因此，該民營企業(yè)與一家央企上海分公司進(jìn)行合作，將收購的海外資源進(jìn)行證券化，將股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行重新安排，兩家公司均成為股東，這樣既避免了民營企業(yè)利益稀釋，又獲得了海外資本市場(chǎng)投資者認(rèn)可，符合未來海外交易所上市要求。
“還有一個(gè)模式特點(diǎn)，現(xiàn)在有很多企業(yè)在海外收的資產(chǎn)，根本不想將其整合進(jìn)國內(nèi)來，只是希望產(chǎn)業(yè)協(xié)同，同時(shí)謀求境外收購資產(chǎn)海外上市。”他稱。
如果上述民企與國企聯(lián)合收購?fù)茝V，過去在收購石油礦產(chǎn)等大型資源上民營企業(yè)相對(duì)較弱，大項(xiàng)目上基本沒有機(jī)會(huì)參與，但未來民營企業(yè)或成為這些市場(chǎng)上并購的主流。
“在上述合作模式下，民企牽頭進(jìn)行并購，資金部分可以通過參股的國有企業(yè)解決，同時(shí)商業(yè)銀行和政策性銀行也有望在信貸政策上放松一些。”上述浦發(fā)銀行投行人士稱。
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