您當(dāng)前的位置：資本項(xiàng)目可兌換放開再引熱議 學(xué)者擔(dān)憂資金外逃
央行行長(zhǎng)周小川近日對(duì)“年內(nèi)資本項(xiàng)目可兌換”的解讀，再次激發(fā)了市場(chǎng)對(duì)我國(guó)資本賬戶開放的熱議。多位學(xué)者專家對(duì)此仍有憂慮，擔(dān)心資本賬戶“過(guò)快”開放可能引發(fā)資金大量外逃，對(duì)此態(tài)度審慎。也有學(xué)者強(qiáng)調(diào)，資本賬戶開放有助于境外經(jīng)濟(jì)主體增長(zhǎng)對(duì)人民幣的信心，提升我國(guó)國(guó)際影響力和話語(yǔ)權(quán)，提升金融市場(chǎng)效率。
其實(shí)，資本項(xiàng)目可兌換并不意味著資本賬戶全面開放。資本賬戶開放，不僅是指資本項(xiàng)目在匯兌與支付環(huán)節(jié)的開放，更涵蓋了直接投資、證券投資、其他投資等方面的開放，以及國(guó)際國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的不斷融合。況且，周小川行長(zhǎng)所提的“年內(nèi)資本項(xiàng)目可兌換”主要是指人民幣資本項(xiàng)目可兌換。
歷史上雖不乏新興經(jīng)濟(jì)體因過(guò)早、過(guò)度開放資本賬戶而陷入危機(jī)的教訓(xùn)，但更多案例也證明，資本賬戶開放有利于形成更有效的全球資本配置。就世界經(jīng)濟(jì)大勢(shì)而言，固守一個(gè)封閉的金融市場(chǎng)從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看必將被淘汰。當(dāng)然，國(guó)際資本流動(dòng)的“順周期”特性也表明，任由資金毫無(wú)約束的流動(dòng)亦不可取。所以，如何在開放資本賬戶的同時(shí)，保持境內(nèi)外資金流動(dòng)的健康、可持續(xù)發(fā)展，才是關(guān)鍵所在。
雖然對(duì)于是否應(yīng)進(jìn)一步開放資本賬戶以及如何開放的問(wèn)題，各界專家學(xué)者仍持有不同觀點(diǎn)，但國(guó)家政策層面已經(jīng)開始在上海自貿(mào)區(qū)、深圳前海合作區(qū)、天津?yàn)I海新區(qū)等區(qū)域各有側(cè)重地進(jìn)行資本賬戶開放的試驗(yàn)試點(diǎn)，并取得了初步成效。
上海自貿(mào)區(qū)以“投融資匯兌便利”為核心的資本賬戶開放試點(diǎn)，主要包括企業(yè)跨境投資、個(gè)人跨境投資和跨境借款融資三個(gè)方面，關(guān)鍵亮點(diǎn)在于“負(fù)面清單”制度和以“滬港通”為標(biāo)志的個(gè)人跨境投資的初步嘗試。深圳前海則以人民幣國(guó)際化和深港一體化為契機(jī)試點(diǎn)資本賬戶開放。不同于上海自貿(mào)區(qū)致力于建設(shè)面向全球的跨境投資和貿(mào)易規(guī)則體系，前海金融改革的明確定位是對(duì)接香港國(guó)際金融中心、離岸人民幣中心。在深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)高度市場(chǎng)化機(jī)制背景下，前海具有相對(duì)較高的改革試錯(cuò)容忍度，資本賬戶開放邁出的步伐也相對(duì)較大。天津?yàn)I海新區(qū)在“綜合配套改革”下試點(diǎn)資本賬戶開放。結(jié)合綜合配套改革試驗(yàn)金融創(chuàng)新專項(xiàng)方案與炙手可熱的第二批自貿(mào)區(qū)項(xiàng)目，天津?yàn)I海新區(qū)資本賬戶開放的試點(diǎn)既有其他試點(diǎn)區(qū)域類似的開放政策，又加入了自貿(mào)區(qū)改革試驗(yàn)政策的內(nèi)容。
總體上看，上海自貿(mào)區(qū)、深圳前海合作區(qū)以及天津?yàn)I海新區(qū)已通過(guò)一系列試點(diǎn)邁開了推進(jìn)我國(guó)資本賬戶開放的第一步?？缇畴p向直接投資方面，在我國(guó)已實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目基本可兌換的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步通過(guò)負(fù)面清單制度放開限制措施，擴(kuò)大“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”的成果。在證券投融資方面，在QDII、QFII、RQFII的基礎(chǔ)上，已推出的“滬港通”及研究中的“QDII2”將加快股市開放，境外發(fā)行人民幣債打破資金不能回流額限制，融資區(qū)域也從香港擴(kuò)至更廣泛地區(qū)，境外企業(yè)在境內(nèi)發(fā)債融資也已獲批?？缇橙嗣駧刨J款業(yè)務(wù)更在人民幣國(guó)際化浪潮下取得了突破，2014年前海合作區(qū)新增備案的跨境人民幣貸款金額達(dá)到826億，為2013年的5.6倍。
基于我國(guó)資本賬戶開放試點(diǎn)已經(jīng)取得的成果，筆者認(rèn)為，我國(guó)資本賬戶下一階段的開放過(guò)程中當(dāng)以推進(jìn)“負(fù)面清單”放開跨境雙向直接投資的限制、放開具有真實(shí)貿(mào)易背景的商業(yè)信貸、適時(shí)有序推進(jìn)資本市場(chǎng)的開放三個(gè)方面為主。
面對(duì)外儲(chǔ)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大、國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩等問(wèn)題，放寬對(duì)外直接投資的限制是市場(chǎng)迫切的需求。我國(guó)龐大的消費(fèi)市場(chǎng)對(duì)全球吸引力極強(qiáng)，境外資本進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)愿望強(qiáng)烈，開放直接投資正是市場(chǎng)發(fā)揮資源配置決定性作用的重要體現(xiàn)。隨著上海自貿(mào)區(qū)放寬雙向直接投資的“負(fù)面清單”制度在全國(guó)范圍內(nèi)推廣，“負(fù)面清單”限制的內(nèi)容也將進(jìn)一步刪減。剛剛設(shè)立的絲路基金與正在籌建的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行，將為“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、資源開發(fā)、產(chǎn)業(yè)合作等有關(guān)項(xiàng)目提供投融資支持，都將成為支持跨境雙向直接投資的重要推力。
契合實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，在確保資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的前提下，放寬商業(yè)信貸有利于改善企業(yè)融資狀況，特別對(duì)具有真實(shí)貿(mào)易背景的商業(yè)信貸放松管制，既能利用境外成本相對(duì)較低的資金促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易發(fā)展，又能拓寬人民幣回流渠道，為人民幣國(guó)際化發(fā)展形成良好的流動(dòng)機(jī)制。今后針對(duì)具有真實(shí)貿(mào)易背景的商業(yè)信貸的審批程序、管理制度可能將繼續(xù)開放，并逐步實(shí)現(xiàn)從資本項(xiàng)目的管制向監(jiān)控轉(zhuǎn)變。
資本市場(chǎng)是資本賬戶開放過(guò)程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是重要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。今年滬深股市與債市，都將有重大舉措。為拓寬資金額度、標(biāo)的股票范圍，在充分利用“滬港通”的試驗(yàn)成果的基礎(chǔ)上，將推出“深港通”及與我國(guó)臺(tái)灣、新加坡等周邊地區(qū)的互聯(lián)互通，并在時(shí)機(jī)成熟的條件下進(jìn)一步拓寬至歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)。以境外發(fā)行人民幣債券為契機(jī)激活境外人民幣市場(chǎng)，拓寬人民幣資金回流渠道，逐步實(shí)現(xiàn)與境內(nèi)外債券市場(chǎng)融合。而不動(dòng)產(chǎn)、股票發(fā)行等方面需要更多配置制度的改革，其開放的步伐可能相對(duì)較緩。
本文關(guān)鍵詞： 資本項(xiàng)目, 可兌換, 放開, 熱議, 學(xué)者擔(dān)憂, 資金外逃
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