《外國(guó)投資法（草案）》公布明確VIE模式 阿里巴巴百度將是內(nèi)資企業(yè)？

昨日，商務(wù)部公布《中華人民共和國(guó)外國(guó)投資法（草案征求意見(jiàn)稿）》，向社會(huì)公開征求意見(jiàn)，該法案將對(duì)不少采取VIE（協(xié)議控制）結(jié)構(gòu)進(jìn)行境外上市的境內(nèi)企業(yè)給出明確說(shuō)法。有評(píng)論說(shuō)，困擾境內(nèi)企業(yè)十多年的這層“灰色窗戶紙”將被捅破，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)們不再如坐針氈。

記者在商務(wù)部網(wǎng)站看到，對(duì)外國(guó)投資者，《征求意見(jiàn)稿》在依據(jù)注冊(cè)地標(biāo)準(zhǔn)對(duì)外國(guó)投資者予以定義的同時(shí)，引入了“實(shí)際控制”標(biāo)準(zhǔn)。一方面規(guī)定，受外國(guó)投資者控制的境內(nèi)企業(yè)視同外國(guó)投資者；另一方面規(guī)定，外國(guó)投資者受中國(guó)投資者控制的，其在中國(guó)境內(nèi)的投資可視作中國(guó)投資者的投資。

草案：

實(shí)際控制情形下視為內(nèi)資

意見(jiàn)稿特別提及協(xié)議控制的處理，征求意見(jiàn)稿將協(xié)議控制明確規(guī)定為外國(guó)投資的一種形式，該法生效后，以協(xié)議控制方式進(jìn)行投資的，將適用該法。對(duì)于該法生效前既存的以協(xié)議控制方式進(jìn)行的投資，如在該法生效后仍屬于禁止或限制外國(guó)投資領(lǐng)域，應(yīng)當(dāng)如何處理，理論界和實(shí)務(wù)界仍有不同觀點(diǎn)。

這意味著，一旦意見(jiàn)稿獲通過(guò)，阿里巴巴、百度等約300家中概股企業(yè)可被認(rèn)為是中國(guó)投資者和內(nèi)資企業(yè)，他們?cè)诰硟?nèi)開展業(yè)務(wù)將面臨著比以前更順暢的局面，比如投資并購(gòu)和行業(yè)準(zhǔn)入等。

政策不明

困擾數(shù)千家高科技企業(yè)

目前，中國(guó)已有約300多家中國(guó)境內(nèi)企業(yè)利用VIE(協(xié)議控制)在境外上市，數(shù)千家企業(yè)以VIE結(jié)構(gòu)接受PE、VC投資。其他非高科技領(lǐng)域的傳統(tǒng)企業(yè)也越來(lái)越多地采取這種非股權(quán)控制的模式。截至目前，上述協(xié)議控制模式幾乎完全規(guī)避了現(xiàn)有商務(wù)部、發(fā)改委及證監(jiān)會(huì)的相關(guān)審批。

然而，監(jiān)管部門對(duì)VIE監(jiān)管的態(tài)度一直不明，困擾中國(guó)企業(yè)十多年。2011年，阿里巴巴的“支付寶事件”鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，其導(dǎo)火索也是VIE模式問(wèn)題。2013年3月的全國(guó)兩會(huì)期間，全國(guó)政協(xié)委員、百度CEO李彥宏在提案中建議，商務(wù)部應(yīng)鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)海外上市（VIE），取消投資并購(gòu)和資質(zhì)發(fā)放等方面的限制。另一位全國(guó)政協(xié)委員、蘇寧云商集團(tuán)董事長(zhǎng)張近東卻提出相左的建議，VIE帶來(lái)經(jīng)濟(jì)隱患，應(yīng)納入監(jiān)管。他呼吁商務(wù)部、證監(jiān)會(huì)研究制定針對(duì)VIE模式的監(jiān)管規(guī)定能夠盡早出臺(tái)。

李彥宏稱，我國(guó)尚未出臺(tái)任何針對(duì)VIE的法律法規(guī)，相關(guān)政府部門在涉及VIE問(wèn)題上多采取“一刀切”不予批準(zhǔn)或長(zhǎng)期擱置的做法，在諸多方面對(duì)VIE企業(yè)存在實(shí)質(zhì)性的政策壁壘。以國(guó)內(nèi)投資并購(gòu)領(lǐng)域?yàn)槔?，企業(yè)投資并購(gòu)對(duì)象為年?duì)I業(yè)額4億元人民幣以上企業(yè)時(shí)，需按規(guī)定向商務(wù)部申請(qǐng)經(jīng)營(yíng)者集中審查，一旦涉及VIE問(wèn)題均無(wú)法被正常受理。

他估算，國(guó)內(nèi)對(duì)于VIE的政策限制，直接影響到估值規(guī)模數(shù)萬(wàn)億元的資金和數(shù)千家高科技企業(yè)，限制了企業(yè)發(fā)展，更會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)發(fā)展全局。他因此建議：在支付牌照發(fā)放、投資并購(gòu)審查等方面，取消對(duì)VIE結(jié)構(gòu)企業(yè)的限制，給予VIE結(jié)構(gòu)企業(yè)完全的國(guó)民待遇。

專家：盡量留住優(yōu)秀企業(yè)在境內(nèi)上市

境內(nèi)外對(duì)中國(guó)企業(yè)VIE結(jié)構(gòu)的法律風(fēng)險(xiǎn)一直持擔(dān)憂態(tài)度，中國(guó)電子商務(wù)研究中心特約研究員、浙江六和律師事務(wù)所合伙人律師王紅燕和葉永祥律師認(rèn)為：通過(guò)VIE模式實(shí)現(xiàn)境外上市對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)等其他輕資產(chǎn)企業(yè)而言并不稀奇，也不具有特別的意義。但去年阿里巴巴通過(guò)“VIE模式”實(shí)現(xiàn)境外上市，卻有不同尋常的意義。

2011年支付寶事件，馬云在未經(jīng)雅虎和軟銀董事代表的許可情況下單方面終止了VIE協(xié)議，讓關(guān)于VIE模式的討論在全國(guó)范圍內(nèi)展開。

阿里巴巴以VIE模式登陸美國(guó)資本市場(chǎng)，無(wú)疑給其他采用VIE模式的企業(yè)注入一劑強(qiáng)心劑，在中國(guó)政府部門正式作出限制性規(guī)定前，VIE模式肯定將繼續(xù)被采用下去。

律師認(rèn)為，美國(guó)資本市場(chǎng)還是認(rèn)可VIE模式，但我國(guó)對(duì)于VIE模式卻沒(méi)有明確的態(tài)度，這顯然不太合適。我國(guó)是時(shí)候?qū)IE模式的效力作出明確的定性并通過(guò)法律予以規(guī)制，以消除境內(nèi)外資本市場(chǎng)、投資者及社會(huì)各界的疑慮。

什么是協(xié)議控制

2000年4月，新浪網(wǎng)在美國(guó)納斯達(dá)克上市，首開互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)協(xié)議控制模式先例，為此市場(chǎng)也稱這種海外上市協(xié)議控制模式為“新浪模式”(又稱VIE模式，Variable Interest Entity)。

新浪模式的實(shí)質(zhì)是，通過(guò)合作協(xié)議的方式，境外殼公司實(shí)際控制境內(nèi)牌照公司，將收入和利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到境外殼公司，規(guī)避了外資機(jī)構(gòu)不能擁有ICP牌照的問(wèn)題(即互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的外資行業(yè)禁入政策)，使外資機(jī)構(gòu)得以大量進(jìn)入原本對(duì)其封閉的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，并控股行業(yè)中的龍頭企業(yè)，此后被大量效仿。

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